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受假期外围市场小跌影响，A股三大指数在2023年首个交易日小幅低开后一头向下栽去，就在我们认为今年可能会碰上开门黑的时候，在计算机、通信、数字经济、信创等科技股的带领下，指数迎来一波大反攻，上证指数站上了3100点。之前受益于疫情管控放开的旅游、酒店餐饮等跌幅居前，很明显市场在进行高低切，前期涨幅较大的品种面临较大的获利回吐压力。

一年之计在于春，很多投资者可能更关心的是A股会不会有春季躁动的行情。我们认为今年的春季躁动行情发生的概率还是很大的，从今天的走势上看可能已经在路上了。

原因有二：估值的修复和基本面的回升改善。我们知道，不管是大盘还是个股，上涨的动力无外乎就两个，盈利的增长和估值的扩张。

首先我们来看盈利，也就是基本面。疫情全国“达峰”有望在春节前出现，疫情“达峰”之前对经济的影响还是负面的，12月中下旬的生产高频数据依然偏弱，这也意味着“达峰”前应该是经济承受压力最大的时间段，预计经济增速预期下修将随着经济权重区域疫情“达峰”而结束并反转，开春后经济上行的确定性强。因为“达峰”之后疫情对经济的影响会越来越弱，经济生活和生产将逐步回归正轨，经济增速将迎来底部反转。

然后我们再来看估值，估值的扩张或者说修复一般要看流动性和估值的高低位。

先看流动性，如果市场上流动性充裕，流入股市的钱也多。今年一季度的宏观流动性应该会非常充裕，按照机构预测2023年一季度大概有货币政策降息或降准的操作，1月就是非常重要的一个窗口期。很多投资者也会有疑问，12月份央行的货币政策也还是宽松的，但12月份成交却非常低迷，估值怎么还回落呢？这个其实还是因为12月份我们刚刚放开疫情管控，A股应该还处于疫情“达峰”前的观察期，资金还在观望，观察管控放开后的实际效果。“达峰”后观察期结束，资金就会开始陆续进场操作了，估值将有望迎来回升。

接下来观察估值的高低位，现在A股的平均估值水平处于历史低位。截至2022年12月30日，上证50、沪深300和创业板指的动态P/E分别为8.4倍、9.4倍和24.2倍，仅处于2010年以来32%、29%和9%的分位；行业层面，科技、半导体、医疗健康、新型电力系统、光伏等行业的动态估值已低于2018年底的水平。整体而言，A股目前许多行业的动态估值已接近或低于2018年底的水平，这些行业或将凭借估值优势获得投资者的青睐。

总结一下，疫情”达峰“前应该是经济的最底部，之后将迎来底部反转，当前市场整体估值水平处于历史低位，且一季度流动性充裕，A股市场的”春季躁动“或许已经在路上了。

（风险提示：股市有风险，投资需谨慎，以上内容仅供投资者参考，不作为投资决策的依据。）

关键词 货币政策 估值水平 投资决策